Naproxcinod nous n'y croyons pas ! (nouvel avis societe generale)

Merci a groslulu

Naproxcinod nous n'y croyons pas !

NicOx a annoncé la signature d'un accord avec la société d'ophtalmologie Baush & Lomb (B&L) portant sur son composé donneur d'oxyde nitrique pour le traitement du glaucome, NO-latanoprost (NCX 116), qui avait été initialement développé en phase II par Pfizer. Il s'agit d'un accord honorable, qui comprend un paiement initial de 10 M$ et des paiements d'étapes pouvant atteindre jusqu'à 169.5 M$, avec un taux de redevances à deux chiffres sur les ventes futures. Rappelons que si les résultats de l'étude de phase II conduite chez 215 patients avaient montré une amélioration de 12% par rapport au Xalatan, ils ne s'étaient pas révélés statistiquement significatifs et avaient conduit Pfizer à restituer les droits à NicOx. Nous avions indiqué par le passé que ce projet était probablement l'un des plus prometteurs du portefeuille de R&D de NicOx, et ce nouvel accord en apporte la confirmation. Doit-il nous rendre plus optimistes à l'égard de l'histoire boursière de NicOx ? Le groupe a déjà démontré sa capacité à conclure des partenariats dans le passé et nous sommes conscients de ses compétences en ce domaine. C'est aussi pour cette raison précise que nous avons des inquiétudes à l'égard du Naproxcinod, composé pour lequel NicOx n'a pas été en mesure de trouver un partenaire en dépit de ses efforts considérables au cours des dernières années. Nous ne pensons pas que son approbation et sa notice seront d'un grand soutien, car la principale problématique reste celle du remboursement, avec une faible probabilité de succès dans le contexte actuel (conjoncture économique et santé). Cela étant, cette nouvelle devrait être la première d'une série d'informations positives, dont l'approbation potentielle de Naproxcinod aux Etats-Unis, ce qui devrait un peu améliorer la perception du titre par le marché.

Impact

Nous supposons l'entrée en phase III du NCX 116 au début de l'année prochaine, avec le dépôt possible d'une demande d'AMM à l'horizon de 2013e et un lancement sur le marché d'ici à 2014e. Nous avons intégré dans notre modèle le paiement initial et les paiements d'étapes indiqués par la société, tandis que nous avons supposé un taux de redevances de 15% sur les ventes nettes futures, avec un chiffre d'affaires au pic de 600 MEUR à long terme.

Recommandation

La réintégration du NCX 116 apporte environ 110 MEUR en termes de valeur actuelle nette. Nous relevons notre recommandation de Vendre à Conserver.