Stratégie d'investissement et perspectives 2010,par AXA IM

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extraits:

"La reprise mondiale va continuer à bénéficier, pendant quelques trimestres
encore, du soutien de la puissante stimulation des politiques économiques.
Le nécessaire resserrement des politiques économiques est, néanmoins, en route
dans les pays les plus avancés dans le cycle économique. Cependant, il faudrait
qu’il soit graduel pour éviter une rechute brutale de l’activité.
En 2010, le découplage de croissance entre les pays émergents, les Etats-
Unis et l’Europe sera manifeste. L’Europe pâtira d’une demande privée fragile
(désendettement).
La croissance, la liquidité et les valorisations en général raisonnables incitent à
recommander une surexposition aux actifs les plus risqués. Toutefois, il est
probable que la deuxième partie de 2010 soit moins prometteuse
qu’attendue.
Les défis liés à la fin des politiques extra- stimulantes:
Stopper l’incroyable soutien apporté par les politiques économiques sera complexe.
Quelques-unes des mesures envisageables pour résorber l’excès de liquidité :
BCE :
Restreindre le collatéral accepté pour les prises en pension
Laisser les repos expirer ( en juin 2010, 442 mds € expireront!!)
Vendre des « covered bonds » ( moins de 10 mds €)
Vendre des titres BCE
FED :
Expiration automatique des prêts à court-terme
Reverse repos
Payer des intérêts sur les réserves excédentaires
Vendre des actifs


Les prix des matières premières ont fortement rebondi. Néanmoins, quelques secteurs
(métaux) affichent des excès.
Pour le pétrole, même si le prix devait s’inscrire en hausse à moyen terme (80USD le
baril est notre estimation du prix d’équilibre), il devrait, à court terme, rester proche
des cours actuels du fait des fortes capacités disponibles



La confirmation du rebond cyclique devrait se traduire par une forte embellie des
profits, d’autant que le plongeon a été considérable. Nous estimons une hausse
substantielle de +25% en 2010 aux Etats-Unis.


Malgré des discussions au sujet d’une nouvelle monnaie mondiale, il y a peu de
chances que celle-ci détrône le dollar. Néanmoins, à court terme, le dollar restera
sous pression, car la pénurie de billets verts associée à la crise disparait. Nous
réitérons notre prévision d’une légère tendance baissière du dollar (EUR/USD 1,50).



L’économie mondiale flirte de nouveau avec la croissance.
Elle devrait néanmoins être modérée au cours de l’année 2010 dans les économies
développées. Les économies émergentes devraient faire preuve d’un plus
grand dynamisme.
Début de sortie de la zone d’extrême stimulation de la politique économique: la Fed
et la BCE, confrontées à des pressions déflationnistes, resteront très
prudentes (hausse des taux début 2011).
La forte hausse des marchés depuis mars pourrait engendrer une période de
consolidation à très court terme. Néanmoins, le contexte de reprise et
d’abondance de liquidités reste très favorable. Les actions et le crédit
devraient surperformer.
Après les très bonnes surprises de 2009, 2010 pourrait s’avérer une année bien
plus difficile…



Les actifs dits «risqués» restent attrayants par rapport aux obligations d’Etats et à la trésorerie, même si
le niveau de sous-valorisation de ces classes d’actifs s’est maintenant largement normalisé. D’où une
légère surpondération des actions et du crédit.
Au sein des actions:
Les actions sont toujours surpondérées dans nos portefeuilles, mais dans une moindre mesure depuis
septembre-octobre. Les surpondérations sont concentrées sur les actions américaines ‘couvertes en devise’,
sur les actions de la zone Euro alors que le Japon est très sous-pondéré. La valorisation des actions des pays
émergents reste soutenue par une croissance plus dynamique mais le niveau nous semble élevé actuellement.
L’exposition est maintenue sur les matières premières à travers AXA WF Framlington Hybrid Resources et AXA
WF Junior Energy.
De même est maintenue l’exposition sur les petites et moyennes capitalisations européennes.
Au sein des obligations:
Les obligations d’Etats offrent peu de valeur, surtout sur la partie courte de la courbe des rendements. Nous
préférons les emprunts d’Etat de maturité longue et le Crédit «investment grade» de courte maturité.
L’exposition est maintenue sur le « High Yield Short Duration » aux Etats-Unis.



Après le rebond de 2009, un « faux plat » en 2010 ?.....   observation: comprendre proche de 2004 (yoyo)
- Des indices moins performants…
- mais des occasions nombreuses (sélectivité, rotation, consolidation sectorielle…)
Des risques nouveaux ( et encore mal connus):
- La sortie de «l’état d’urgence » (quand? comment? à quelle vitesse?)
- Le poids de la dette sur les consommateurs et les Etats; la tentation de l’inflation?"